第一期周记（090301）

全球宏观数据：

1）美元指数（持续上涨）：08年12月创下77.69的阶段新低后，2个月来单边反弹13％，2月底收在88附近；人民币实行盯住美元政策，2月底收在6.8398；

2）汇率（欧洲、日韩贬值加剧）：2月份欧元贬值4％，月底收在1.27附近；2月份日币贬值8％，月底收在97.6附近；2月份韩币贬值10％，月底收在1516.9；

3）利率（稳定）：08年12月触底0.05，反弹进入2月份后，稳定在3.35；

4）大宗商品：
（1）原油（稳定）：2月份走出V字型，探底38美元后，月底上涨收在44美元；
（2）黄金（下跌）：1月份阶段触底820美元后反弹，2月份最高触及1000美元，月底下跌收在940美元；
（3）铜（稳定）：08年12月触及历史底部后反弹，1、2月反复振荡整理，2月底稳定收在3315美元，国内报价29000元；
（4）玉米（稳定）：08年12月触底后反弹，1、2月振荡下跌整理，2月底稳定收在359，国内报价1600；
（5）煤炭（下跌）：08年12月及09年1月低位盘整，2月份继续下跌11％，月底下跌收在69.5美元；
（6）BDI（稳定）：08年12月触底1000以下，09年1、2月单边反弹，2月底稳定收在1950；


全球股市数据：
1）整体市场（下跌）：09年累计下跌18％，2月份下跌10％，2月底道指下跌收在7062.93，日经上涨收在7568.42，恒指下跌收在12811.57；

2）局部市场（韩国最糟，东欧（除俄罗斯）次糟，中国较好）：东欧09年累计下跌21％，2月份下跌6％；韩国09年累计下跌22％，2月份下跌18％；中国09年累计下跌11％，2月份下跌3％；俄罗斯09年累计下跌12％，2月份下跌1％；巴西09年累计上涨1％，2月份下跌3％；

思维的闪光集锦

判断：
1）在通缩周期的结束期地产和钢铁会率先启动，目前只要密切关注地产和钢铁的估值，等待CPI先行信号拐点的出现时配置即可；

2）09年首选低PE（15倍以下）的股票放入自选跟踪池，放低基本面业绩投资定势，积极寻求主题投资机会；




锚定对投资者和分析师——当然最终是对投资者产生不良影响。那么投资者怎么样才可以做到有意识地在进行决策的时候避免锚定效应造成的决策偏差呢？“Hidden traps in decision making”给出了一些可行的建议。


方法一 总是试图从不同角度观察问题


方法二 总是在试图咨询别人意见以前独自思考，避免被别人的意见锚定


方法三 思维要放开，要能倾听多种渠道的声音，这样也可以开拓自己的思路


方法四 在咨询别人意见时也要努力避免对方被你的想法锚定。尽量在倾听前少告诉对方你自己的想法和预测。








与美日不同的是，亚洲国家金融市场普遍不发达，因此银行信用非常重要，银行系统的存贷比是杠杆化率的一个重要指标，从数据上看，韩国经济过去几年好过多数亚洲国家的重要原因之一就在于再杠杆化。对于中国，杠杆化率亚洲国家中最低。房地产市场为我国当前经济波动的重要原因，而房市景气由房贷增速决定，房贷由实际利率决定，第二产业增速与贷款增速在近30 年内也基本一致，再杠杆化将加快中国房地产和第二产业复苏。








美国人对美国经济的预测：到2009 年秋天，美国的实际失业率将接近1930 年代整个大萧条时期的水平即25 ％，可悲的是，这并不是最严重的，我们预测美国真实的失业率将达到30-40％ 。在密歇根州和俄亥俄州，40％的失业率也并非天方夜谭。2015 年之前我们将看不到复苏的迹象。2009 年夏全球货币体系垮塌，美元贬值90%。“我们认为，这五个融合的死亡列车将带着道琼斯指数从死猫跳的10400-10800回到7250 ，甚至6600，或5600。道琼斯可能在2009 年11 月1 号终结，从5600 附近跌至3000 点，甚至1500 点。跨国公司的市盈率（PE）将降至4-7。今天，他们中的大多数接近18”。








在大家把中国看似非常高的储蓄率归咎到是因为中国居民缺乏未来生活的保障的时候，常常被忽视的一个现实是，对于大部分的中国居民，银行存款是最主要的(甚至是唯一的)收入跨期分配的手段（除了某些上了年纪的人还喜欢把钱塞在枕套里），但对于发达国家，银行存款却是最不经济的储藏购买力的形式。美国居民有大量的金融资产集中在货币市场共同基金，股票，债券，养老计划，商业保险，住宅中，这些都可以看做是广义的储蓄。








实际上 2000 年以后导致储蓄占GDP 比重飙升的主要原因是企业和政府部门的存款，居民家庭的储蓄占GDP 的比重实际上是在降低的！攀升的居民储蓄倾向和不断下降的居民储蓄占GDP 的比重，这是怎么回事？出现这种矛盾的根源首先在于收入在不同要素提供者当中的分配发生了严重的扭曲。贡献储蓄的主体实际上变成了在收入分配中占大头的企业和政府。而矛盾的另一个根源在于收入和金融资产在居民当中的分配的扭曲。我们认为随着各种金融产品的丰富，通过债券市场和股票市场的直接融资逐渐会成为和依赖银行的间接融资同样重要的融资途径，(狭义的)储蓄率的降低首先是会表现为储蓄在不同金融资产间的配置，而不是直接增加居民的消费。








对于估值扩张时的风格问题，我们通过对日、港、台三地数千支股票的统计，发现三地遵循相同的规律，都是低估值板块的估值扩张幅度远远高于高估值板块！不少低PE个股的估值扩张幅度超过了50%甚至达到100%，而三地无一例外高PE个股中都有80%的股票面临估值收缩的风险。


当前在宏观的宏观中最重要的是判断美元走势。我们现在大幅度修正对美元／欧元的看法，我们原来认为当前美元对欧元升值，但是几个月后可能重新贬值，现在修改为2009 年全年美元对欧元大幅度升值，可能最后达到1：1。美元对欧元升值趋势的明显，未必意味着对其他货币显著升值，我们认为资源国货币和美元汇率相对稳定。但是考虑到欧元在美元指数中的重要权重，美元指数仍然上升，因此我们认为黄金不会创新高，资源品价格不会大幅度反弹，2009 年只会低位波动，这对全球经济恢复有利。对于国内，我们的观点不变，人民币和美元重新挂钩，不贬值也不升值，但是实际有效汇率会继续上升，因此对欧洲出口会在2009 年遭遇严重困难。不过考虑到本币实际上继续升值，以及央行会大幅下调存款准备金率，内部流动性仍然会充裕。成长、创新与主题投资大行其道，这是2009 年国内重要的投资背景与思路。


我们判断09 年内部流动性仍然会充裕。中小市值成长、创新（新技术、新能源）与主题投资大行其道，这是2009 年国内重要的投资背景与思路。

创投二三事

估值不是创投公司的主要考虑因素。创投在选择投资项目时，一般会考虑以下几个方面：项目所在的行业要有广阔发展空间，但时间又不能太早，否则客观条件尚未成熟，可能会因成本太高或下游消费能力跟不上而失败；项目的营业模式要容易横向扩展；未来数年最好是几何级数增长；有一定竞争壁垒阻碍竞争者进入；一个好的创业团队。

每一周都是崭新的

这仅仅是个测试贴。

这个博客将来的定位更像日记或者周记，内容虽然是主观的，但指向仅限于金融和投资领域，文笔风格侧重理性和逻辑，以示与“每一天都是崭新的”记录生活琐事区别开来。

这个博客的目的是梳理和归档对金融的理解和投资的成败得失，力图对心智和工作两方面都能产生裨益，当然如果能带来财富就更完美了。

金融就是信息，信息流和时间的拟和产生历史感并主导财富分配，我希望自己成为一个独立的思考者，借此宝地构建薇安的金融思维观。

言多必失，我的目标不是不犯错，而是在实践中少犯错，保持一颗坚定的心，面对多变的市场，力争做到荣辱不惊。